RBC Bearings: Die Performance geht weiter, aber die Aktien sind nicht günstig genug (NYSE:RBC)

Nov 14, 2023

demarco-media/iStock über Getty Images

Obwohl ich glaube, dass Value-Investing der beste und einfachste Weg ist, überdurchschnittliche Renditen zu erzielen, gebe ich auch zu, dass es einige Probleme mit der Methodik gibt. Eines der größten Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, besteht darin, zu unterschätzen, wie optimistisch der Markt in Bezug auf ein Unternehmen sein kann, das möglicherweise angemessen bewertet oder überbewertet erscheint. Dies kann dazu führen, dass einige attraktive Chancen verpasst werden. Und wenn gute Gelegenheiten knapp sind, kann das Ihr eigenes Potenzial, auf dem Markt erfolgreich zu sein, einschränken. Ein Unternehmen, das in letzter Zeit einen großen Aufschwung auf dem Markt erfahren hat, ist RBC Bearings (NYSE:RBC), ein Unternehmen, das hochentwickelte Präzisionslager, Komponenten und wichtige Systeme herstellt, die in der Industrie-, Verteidigungs- und Luft- und Raumfahrtindustrie eingesetzt werden. Die robuste Leistung sowohl im Umsatz als auch im Endergebnis führte zu einem Anstieg des Aktienkurses des Unternehmens. Zuvor hatte ich eine eher neutrale Haltung gegenüber dem Unternehmen, auch wenn ich sah, dass es sich recht solide um das Unternehmen handelte. Auf die Gefahr hin, diesen Fehler zu wiederholen, glaube ich jedoch, dass die Aktie derzeit mehr oder weniger fair bewertet erscheint. Obwohl sich die Aktien des Unternehmens also recht gut entwickelt haben, habe ich beschlossen, das „Halten“-Rating beizubehalten, das ich der Aktie zuvor gegeben habe.

Mitte Dezember letzten Jahres schaute ich mir erneut RBC Bearings an und überlegte, ob das Unternehmen meiner Meinung nach das Potenzial hatte, eine lohnende Investition zu sein. Zuvor hatte ich das Unternehmen mit „Verkaufen“ bewertet, da ich es für überbewertet hielt. Allerdings hat die anhaltend starke Leistung sowohl beim Umsatz als auch beim Endergebnis die operative Geschichte des Unternehmens mehr als wettgemacht und mich dazu veranlasst, mein Rating auf „Halten“ zu ändern, um meine Ansicht zum Ausdruck zu bringen, dass Aktien ein Auf- oder Abwärtspotenzial generieren sollten, das mehr oder weniger dem entspricht breiterer Markt schreitet voran. Seitdem hat das Unternehmen jedoch meine eigenen Erwartungen übertroffen. Während der S&P 500 um 1,3 % zulegte, verzeichneten die Aktien von RBC Bearings ein Plus von 12,3 %.

Autor – SEC EDGAR Data

Um zu verstehen, warum RBC Bearings den Markt in so kurzer Zeit so weit übertroffen hat, müssen wir uns nur die Daten zum dritten Quartal des Geschäftsjahres 2023 des Unternehmens ansehen. Nach Angaben des Managements belief sich der Umsatz zu diesem Zeitpunkt auf 351,6 Millionen US-Dollar. Das sind 31,7 % mehr als die 267 Millionen US-Dollar, die das Unternehmen nur ein Jahr zuvor gemeldet hatte. Den größten Zuwachs erzielte das Unternehmen durch die Übernahme von Dodge im Jahr 2021. Aber auch ohne Berücksichtigung dieser Faktoren stieg der organische Umsatz um 12,7 %. Ohne Berücksichtigung der Übernahme von Dodge stieg der Umsatz im Industriesegment des Unternehmens im Jahresvergleich um 12,3 %. Dieser Anstieg war auf starke Ergebnisse in Bereichen wie den Halbleiter-, Bergbau-, Energie- und allgemeinen Industriemärkten des Unternehmens zurückzuführen. Im Segment Luft- und Raumfahrt/Verteidigung stieg der Umsatz im Jahresvergleich um 11,6 %. Dies war auf einen Anstieg des kommerziellen OEM-Marktes um 25,3 % zurückzuführen, der einer Erholung der Bauraten bei großen OEMs und der Stabilität der Aftermarket-Verkäufe zu verdanken war. Der Umsatz im Verteidigungssektor ging um 7,3 % zurück, was vor allem auf den zeitlichen Ablauf der Lieferungen im Zusammenhang mit dem Marinegeschäft des Unternehmens zurückzuführen ist.

Der Umsatzanstieg des Unternehmens brachte eine drastische Verbesserung des Gewinns mit sich. Das Unternehmen erwirtschaftete von einem Nettoverlust von 5,2 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2022 einen Gewinn von 30,6 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2023. Der operative Cashflow stieg von 40 Millionen US-Dollar auf 60,9 Millionen US-Dollar. Bereinigt man die Veränderungen im Betriebskapital, wäre das Bild sogar noch besser: Die Kennzahl stieg von 27,1 Millionen US-Dollar auf 65,8 Millionen US-Dollar. Unterdessen stieg das EBITDA des Unternehmens von 71,4 Millionen US-Dollar auf 103,3 Millionen US-Dollar. Obwohl der Umsatzanstieg für das Unternehmen sicherlich hilfreich war, lässt sich nicht leugnen, dass das Unternehmen auch von einer drastischen Verbesserung seiner Bruttogewinnmarge profitierte. Im Laufe des Quartals lag dieser Wert bei 41,5 %, verglichen mit 35 % im Vorjahr. Erhöhte Verkaufsmengen und Effizienzsteigerungen des Unternehmens, die zur Kostensenkung beitrugen, trugen entscheidend zur Steigerung der Margen bei. Das Unternehmen profitierte außerdem in Höhe von 7 Millionen US-Dollar an Bruttogewinn von Buchhaltungsanpassungen beim Lagerkauf im Zusammenhang mit der oben genannten Dodge-Übernahme. Ohne diese Anpassung hätte sich im Schlussquartal immer noch eine Bruttogewinnmarge von 39,5 % ergeben.

Autor – SEC EDGAR Data

Das dritte Quartal war für das Unternehmen kein einmaliges Ereignis. In den ersten neun Monaten des gesamten Geschäftsjahres 2023 belief sich der Umsatz des Unternehmens auf 1,07 Milliarden US-Dollar. Das sind 84 % mehr als die 584,1 Millionen US-Dollar, die ein Jahr zuvor gemeldet wurden. Ohne die oben genannte Akquisition stieg der Umsatz im Jahresvergleich immer noch um 11,9 %. Der Nettogewinn des Unternehmens stieg in dieser Zeit von 17 Millionen US-Dollar auf 100,3 Millionen US-Dollar. Der operative Cashflow stieg geringfügiger von 133,4 Millionen US-Dollar auf 149,3 Millionen US-Dollar. Aber wenn wir die Veränderungen im Betriebskapital berücksichtigen, hätte es sich von 110 Millionen US-Dollar auf 210,5 Millionen US-Dollar fast verdoppelt. Und schließlich stieg das EBITDA ihres Unternehmens von 162 Millionen US-Dollar auf 312,8 Millionen US-Dollar.

Für das letzte Quartal 2023 hat das Management einige Prognosen abgegeben. Sie erwarten einen Umsatz zwischen 375 und 385 Millionen US-Dollar. Das steht im Vergleich zu den 358,9 Millionen US-Dollar, die für das Schlussquartal 2022 gemeldet wurden, gut. Auch wenn diese Wachstumsrate im Jahresvergleich langsamer erscheint als das, was wir im größten Teil des Geschäftsjahres gesehen haben, liegt das am Zeitpunkt der Dodge-Übernahme. Im Wesentlichen sollte dieses Wachstum nahezu ausschließlich auf organisches Wachstum zurückzuführen sein. Für diejenigen, die sich Sorgen um die Zukunft des Unternehmens machen, ist es erwähnenswert, dass der Rückstand immer noch hoch ist. Obwohl es von 653,2 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal des letzten Jahres auf 613,6 Millionen US-Dollar im dritten Quartal gesunken ist, liegt es immer noch deutlich über den 552,7 Millionen US-Dollar, die für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2022 gemeldet wurden.

Autor – SEC EDGAR Data

Das Management gab keine Hinweise zu den Endergebnissen. Wenn wir jedoch die bisher erzielten Ergebnisse auf das Jahr hochrechnen, sollten wir mit einem bereinigten operativen Cashflow von 336,6 Millionen US-Dollar und einem EBITDA von 514,6 Millionen US-Dollar rechnen. Basierend auf diesen Zahlen wird das Unternehmen mit einem Preis-Leistungs-Verhältnis von 21,1 und einem EV-EBITDA-Verhältnis von 17,4 gehandelt. Normalerweise hätte ich mir die Bewertungskennzahlen für andere Jahre angesehen. Aufgrund der Bedeutung der Übernahme von Dodge glaube ich jedoch nicht, dass diese Jahre für die Bestimmung des Unternehmenswerts noch von Nutzen sind. Im Rahmen meiner Analyse habe ich das Unternehmen mit fünf ähnlichen Unternehmen verglichen. Auf Basis des Preises im Verhältnis zum operativen Cashflow lagen diese Unternehmen zwischen einem Tiefstwert von 15 und einem Höchstwert von 74,0. Eines der fünf Unternehmen ist günstiger als unser Interessent, während ein anderes mit ihm verbunden ist. Mittlerweile erhalten wir bei Verwendung des EV-zu-EBITDA-Ansatzes eine Spanne zwischen 10,5 und 37. In diesem Fall sind vier der fünf Unternehmen günstiger als RBC Bearings.

Die letzten Jahre waren für RBC Bearings und seine Investoren wirklich transformativ. Offensichtlich verbessert sich das Bild für das Unternehmen und es ist wahrscheinlich, dass die langfristige Entwicklung des Unternehmens positiv sein wird. Das vom Management erzielte Wachstum war beeindruckend und die Cashflows sind robust geworden. Allerdings sind Aktien nicht gerade die günstigsten auf dem Markt. Auf absoluter Basis sehen sie etwas hoch angesetzt aus, und wenn man eine der beiden Bewertungskennzahlen zugrunde legt, die ich mir angesehen habe, liegt der Preis am liebsten am oberen Ende der Skala. Angesichts dieser Faktoren und meiner Entscheidung, aufgrund der wirtschaftlichen Lage insgesamt etwas vorsichtiger zu sein, würde ich sagen, dass das Unternehmen zum jetzigen Zeitpunkt ein besserer „Halten“-Kandidat ist als ein „Kauf“-Kandidat.

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Dieser Artikel wurde geschrieben von

Daniel ist ein begeisterter und aktiver professioneller Investor. Er betreibt Crude Value Insights, einen wertorientierten Newsletter mit dem Ziel, die Cashflows zu analysieren und den Wert von Unternehmen im Öl- und Gasbereich zu bewerten. Sein Hauptaugenmerk liegt darauf, Unternehmen zu finden, die mit einem erheblichen Abschlag auf ihren inneren Wert gehandelt werden, indem er eine Kombination aus Benjamin Grahams Anlagephilosophie und einem konträren Ansatz für den Markt und die darin enthaltenen Wertpapiere anwendet.

Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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